Это перевод статьи Ника Маджули (Nick Maggiulli), операционного директора Ritholtz Wealth Management.
Если вы не следили за рынками и всё пропустили, знайте: золото с начала года выросло более чем на 50%, тогда как индекс S&P 500 (с дивидендами) прибавил около 18%. На фоне такого роста многие начали задумываться: а есть ли смысл вообще инвестировать в акции?
В сети активно расходится график, показывающий, как с января 2000 года изменились 1 доллар, вложенный в золото (желтая линия), и 1 доллар, вложенный в S&P 500 (черная линия):
После такого сравнения легко задаться вопросом — нужны ли акции, если безжизненный кусок металла способен приносить больше, чем бизнесы?
Однако, хотя сравнение технически верное, оно вводит в заблуждение. В 2000 году американские акции находились на пике «доткомовского пузыря» — на максимальной переоценке в истории.
А золото, наоборот, стоило дёшево — почти вдвое ниже, чем на пике конца 1970-х. То есть вы сравниваете акции в худшей их форме с золотом в лучшей. Это как поставить Майка Тайсона против Джейка Пола: один уже прошёл свой пик, другой — только начинает.
Если же взять другую точку отсчёта — например, январь 2012 года, когда золото было на историческом максимуме, — картина обратная: S&P 500 обогнал золото в 2,7 раза.
Так что лучше — золото или акции?
Правильный ответ: и то, и другое, но в разные периоды. На длинной дистанции американские акции, как правило, приносят больше. С 1990 года $1 в S&P 500 вырос примерно в четыре раза больше (черная линия), чем $1 в золоте (желтым).
Но бывают десятилетия, когда золото буквально «разрывает» рынок. Например, в 1970-е — золото подорожало на 1365%, а американские акции выросли всего на 76%. Можно представить, какое FOMO испытали инвесторы, которые тогда золото не купили.
Именно из-за таких редких, но впечатляющих периодов золото до сих пор остаётся популярным активом. Обычно оно проигрывает акциям, но в моменты триумфа становится отличным элементом диверсификации портфеля.
Почему золото растёт сейчас?
Сегодня оно опережает акции, но фондовый рынок при этом не падает. Мы не живём в 1970-х, и ситуация совсем иная. Что же происходит?
Аналитик Уоррен Пайз точно сформулировал суть:
«Страх потерять покупательную способность заменил страх потерять капитал».
Инвесторы всё чаще сомневаются в устойчивости доллара: растущий госдолг США, торговые войны, опасения инфляции. И хотя эти страхи не беспочвенны — дефицит бюджета велик, а инфляция снова ускоряется (с 2,3% до 2,9% за лето), реакция понятна: инвесторы ищут защиту в активах, которые считаются «тихой гаванью» — золоте, серебре и т. п.
И спрос действительно огромен. По данным World Gold Council, в сентябре зафиксирован крупнейший приток средств в золотые ETF за всю историю наблюдений.
Покупают не только частные инвесторы — центральные банки тоже не отстают. Впервые с 1996 года центробанки держат больше золота, чем казначейских облигаций США.
Золото стало вторым по значимости мировым резервным активом после доллара.
Но вот парадокс: золото — не лучшая защита от инфляции
Хотя инвесторы покупают его именно ради этого, исторически золото плохо справляется с инфляцией. Когда рост цен превышал 4%, лучше всего себя показывали акции и фонды недвижимости (REITs), а золото при этом теряло в среднем 1,4% годовых в реальном выражении (1972–2021).
Даже во время последней волны инфляции, в 2022 году, золото почти не выросло в цене. Да, в 2020-м оно взлетело на 33%, но потом весь рост “сдулся”.
Так стоит ли инвестировать в золото?
Рост золота сегодня объясняется просто: покупателей больше, чем продавцов. Кто-то защищается от обесценения доллара, кто-то боится новых войн, кто-то ждёт всплеска инфляции. Каждый видит свои причины.
Я не берусь сказать, находится ли золото в пузыре. Но одно ясно: золото растёт скачками. Бывают десятилетия взлета — и десятилетия застоя. Не все инвесторы способны спокойно пережить такие «мёртвые периоды».
Золото — плохой актив, но хороший элемент портфеля
Держать золото само по себе как актив не эффективно, но его диверсифицирующий эффект уникален. По данным World Gold Council, если добавить всего 2,5% золота в инвестиционный портфель, его соотношение доходности к риску (коэффициент Шарпа) в среднем увеличивается на 12%.
Исследование State Street (2005–2025) показало, что добавление 2–10% золота в глобальный портфель активов увеличивает доходность и снижает волатильность и просадку капитала.
Так что, немного золота действительно помогает диверсифицировать портфель.
💡 Если вы хотите включить золото в свой российский портфель — у нас есть для вас практический гайд:
📘 «Как инвестировать в золото на российском рынке». Скачивайте его в нашем Telegram-боте по ссылке: