Кэмпбелл Харви из Университета Дьюка опубликовал исследование о золоте и биткоине как защитных активах.
Оно, на мой взгляд, довольно интересное, поэтому хочу поделиться с вами основными тезисами.
📌 Биткоин (цифровой актив) и золото (физический актив) имеют несколько общих черт, которые помогают объяснить, почему инвесторы могут объединять их в одну группу защитных активов:
🔸 Оба являются дефицитными и практически невозможно их скопировать или подделать.
🔸 Производство как золота, так и биткоина является энергоемким, но производство биткоина — в большей степени.
🔸 Ни биткоин, ни золото по своей сути не генерируют денежный поток.
🔸 Золото и биткойн также имеют низкие показатели «инфляции» (темпы роста предложения), которые ниже годового роста индекса потребительских цен. Годовая инфляция золота — годовое производство руды, деленное на расчетные запасы над землей — в течение последних 12 лет была ниже 2%; в 2024 году она составила 1,75%. Уровень инфляции биткойна неуклонно снижался с примерно 15% в 2013 году до всего 1,1% в 2024 году.
🔸 Затраты на добычу высоки для обоих активов. Добыча биткойнов потребляет огромное количество энергии и требует больших капиталовложений. Майнеры вкладывают значительные средства в специализированное оборудование, которое быстро обесценивается. Добыча золота обходится дорого, а совокупные затраты на поддержание добычи оцениваются в диапазоне от 1150 до 1400 долларов за унцию.
📌 Добыча золота ограничена географически, тогда как майнинг биткойнов является мобильным.
📌 Хотя с 2022 по 2024 год золото и биткойн двигались в тесной корреляции, в начале 2025 года эта взаимосвязь разрушилась. В отличие от волатильности биткойна, в периоды кризиса традиционная привлекательность золота как безопасного убежища остается более сильной.
📌 Золото продолжает превосходить биткойн в периоды геополитической или рыночной напряженности, подтверждая свою репутацию актива, защищающего от рисков. Биткойн, между тем, имеет тенденцию двигаться вместе с более широкими рисковыми активами, иногда усиливая волатильность портфеля, а не защищая от нее.
📌 Несмотря на различия, оба актива сохраняют потенциальные преимущества диверсификации и хранения стоимости, но наследие золота и ясность регулирования предлагают более стабильную защиту для инвесторов.
Риски золота и биткоина, о которых мало кто говорит:
🔸 Часто подвергается критике потребление электроэнергии биткоином, однако добыча золота потребляет аналогичное количество энергии и имеет дополнительные экологические последствия, такие как отходы, потребление воды и нарушение среды обитания, поэтому золото может наносить больший экологический ущерб, чем биткоин.
🔸 Как физический актив, золото уязвимо для конфискации.
🔸 Золото не является законным платежным средством, а биткойн является законным платежным средством только в Сальвадоре. Оба могут быть запрещены. США запретили физическое золото с 1933 по 1974 год. Китай полностью запретил биткойн, а Индия запретила его частично.
🔸 Золото и фиатные валюты могут подлежать контролю капитала. Благодаря децентрализованному реестру биткойн более устойчив к таким мерам, а также к прямому суверенному контролю в целом, поскольку не зависит от какой-либо национальной банковской системы.
🔸 Биткойн гораздо менее ликвиден и по крайней мере в 4 раза более волатилен, чем золото, с несколькими падениями более чем на 70% за свою короткую историю. Продажа 100 000 BTC на сумму около 11,8 млрд долларов будет сопоставима с продажей 109 тонн золота. Средний объем торгов биткойном составляет около 50 млрд долларов, поэтому продажа на сумму 11,8 млрд долларов может привести к массовому падению цены на 25%. Однако сделка с золотом составила бы, возможно, 5% от дневного оборота и имела бы гораздо меньшее влияние на рынок, возможно, 2%.
🔸 Биткойн сталкивается с экзистенциальными угрозами, которых нет у золота, такими как потенциальная возможность квантовых или преступных атак на блокчейн (таких как «атака 51%» для контроля над сетью), а также риск регулирования. Автор исследования приходит к следующему выводу: «К тому времени, когда квантовые компьютеры станут достаточно мощными, чтобы провести взлом приватных ключей, квантово-устойчивые технологии должны быть широко доступны». Однако он добавил, что, по его мнению, риск «атаки 51%» недооценивается.
🔸 Золото также подвержено уникальному риску, поскольку превращение одного элемента в другой (с помощью ускорителей частиц и ядерного синтеза) больше не является фантастической мечтой, а является серьезной темой для исследований. Научные достижения позволяют предположить, что в будущем предложение золота может увеличиться, а цены на него — снизиться за счет превращения других элементов. Существует также потенциал увеличения предложения из океанов, которые содержат примерно в 25 раз больше золота, чем надземные запасы. Однако в настоящее время это экономически нецелесообразно. Другим потенциальным новым источником являются околоземные астероиды, которые содержат металлы с оценкой до 62,7 миллионов тонн золота, или в 290 раз больше существующих надземных запасов, которые могут находиться вблизи Земли в космическом пространстве.
Вывод: «Называть биткойн «цифровым золотом» — это слишком упрощенно. Учитывая его уникальные характеристики, биткойн вряд ли заменит золото в качестве предпочтительного безопасного актива для инвесторов». Он добавил, что биткойн «едва ли является безопасным активом. Тем не менее, и биткойн, и золото могут играть важную роль в диверсифицированных портфелях. Но поскольку они подвержены разным рискам, делать ставку исключительно на один из них неразумно».
Ключевые выводы для инвесторов
Золото остается надежным убежищем: в 2025 году золото оправдало свою историческую роль, привлекая потоки капитала в периоды стресса, даже когда биткойн показал низкую доходность.
Биткойн более рискован в кризисных ситуациях: инвесторы, ищущие стабильности, по-прежнему не могут полагаться на биткойн так же, как на золото, из-за его корреляции с рисковыми активами и уязвимости к уникальным технологическим угрозам.
Диверсификация, а не замена: биткойн по-прежнему может служить средством диверсификации портфелей, но его не следует рассматривать как замену золоту в качестве средства хеджирования рисков в кризисных ситуациях.
Будьте внимательны к изменениям тенденций: изменения в корреляции между золотом и биткойном требуют регулярной переоценки распределения портфеля и подходов к управлению рисками, особенно в связи с появлением новых нормативных и технических разработок.
Если вы хотите научиться грамотно использовать золото, биткоин и другие активы для роста своего благосостояния, будем рады видеть вас на нашей образовательной платформе закрытого клуба инвесторов, где собраны лучшие уроки по финансовой грамотности и инвестициям: